2020年10月13日6大黑马股分析

2020-10-15 00:00:02 阅读()

2020年10月13日6大黑马股分析一个好的市场并不意味着所有的股票都会上涨，部分股票不受市场影响。如果投资者想赚钱，那么黑马股份是最好的选择。我们来看看2020年10月13日对六只黑马股票的分析。

金辰股份(603396)：光伏异质结电池设备新星组件设备龙头将二次腾飞

类别：公司机构：浙商证券有限责任公司研究员：邱世良/王华君日期：2020-10-12

投资要素

光伏异质结(HJT)是电池设备中的一颗新星，元器件设备的领头羊将第二次腾飞。(1)公司是全球光伏组件设备的领导者，市场份额为50%，客户覆盖龙基、金高、东方日升等一线领导者。公司延伸到电池设备产业链，市场空间是元器件设备的几倍，大部分客户汇聚。

(2)公司有望在弯道“超越”异质结电池设备。公司投入巨资研发，2019年R&D费用为7628万元，R&D费用约占收入的8%。从2015年到2019年，

2008年，该公司在CAGR的R&D费用高达33% .

(3)公司管理中心位于苏州，各大子公司(主要是苏州)员工占比超过50%，接近市场。

异质结设备：明年即将满足爆炸式增长；PECVD

设备占50%，市场空间大。(1)HJT具有“提高效率和降低成本”的巨大潜力，是未来光伏电池的颠覆性技术；HJT，有益库存电池容量取代新需求增长

设备将满足明年的爆炸性增长；2025年HJT设备市场空间预计达到412亿元，2020-2025年CAGR为80%。(2)等离子化学气相沉积

技术壁垒最高，约占异质结设备投资的50%。

关于公司异质结设备的三个问题：能造吗？竞争格局如何？公司的产品有竞争优势吗？

(1)公司核心布局的PECVD

设备，以及德国H2GEMINI(核心成员曾为应用材料、迈耶博格、施密德等工作。)共同成立金晨双子，技术实力领先，股权机制业内领先。

(2)未来1-2年的HJT

行业百花齐放，多条技术路线的设备并存。国内电池设备厂商(金晨、麦威、杰佳、君实、理想)纷纷布局。异质结设备的核心是效率和成本。目前，国内HJT

设备投资已降至5亿元/GW以下。如果HJT设备的投资减少到3.5-4

1亿/GW，转换效率将提高到24.5%以上，异质结电池的经济性将很快被市场认可，设备需求将呈爆炸式增长。

(3)公司有望赶上异质结设备的效率和成本，迎接HJT的产业化浪潮。

最近性能增长的亮点：新组件和电池设备在许多方面蓬勃发展；港口物流自动化横向拓展(1)零部件设备新技术层出不穷，带来新的市场空间，公司作为龙头有望赢得更大的市场。

(2)公司的TOPCON产品已经进入样机测试阶段。(3)PERC

丝网印刷设备：与上海富川智能(连城数控是其最大股东)的合作有望取得突破。(4)港口物流自动化业务是子公司机器视觉技术(来自光伏电池检测技术)在港口物流自动化领域的应用，市场空间超过200

1亿元；公司起重作业自动化业务核心布局在宁波港、天津港取得突破，未来几年将获得大幅增长。

盈利预测及估值：6-12个月目标市值72亿元，2020-2022年预计净利润1/1.8/2.9亿元，同比增长59%/87%/65%，PE

48/26/16次。

2021年给定40倍PE，6-12月目标市值72亿元。第一次覆盖，给“买”评级。

风险预警：10月19日，解禁；新产品产业化程度低于预期；光伏产业周期性波动。

三全食品(002216)：新品快速放量新业务年开局良好

类别：公司机构：本质证券有限责任公司研究员：苏诚/徐哲琦日期：2020年10月12日

事件：公司披露第三季度业绩预测。据估计，净利润归蛾

放缓(33.5%)，但仍保持较高水平，主要是因为：1)新产品增长较快，上市效果好于预期。在新的商业年度，该公司的高管设定了收入增长，旨在围绕三种场景(准备饭菜、烧烤和早餐)推出产品。最新的烘焙场景包括烘焙交易所(一站式火锅料采购平台)和传统药丸。推出后反馈供不应求，部分早餐产品增速也超过50%；2)上半年新增700人

经销商，加快渠道下沉和终端网络渗透；3)今年端午晚，7月份确认了一些粽子的收入。

净利率同比大幅上升，恢复正常水平。第三季度净利率6.7-9.1%，扣除后净利率4.2%-6.7%，同比大幅上升(去年第三季度，

净利率只有2.38%)，主要是公司机制合理化下，产品结构优化，直销有效降损，分销渠道比例增加。虽然比第二季度有所下降(第二季度扣除后的净利率为10.4%)，但往年第二季度是高净利率(由于端午旺季)，今年第二季度疫情的影响得以挽救。季度间净利率波动正常。总的来说，第三季度的净利率在正常范围内。后期分销渠道目前的营收比例仍有提升空间(长期有望达到80%)，产品结构稳步升级，净利润率有望小幅提升。

速冻食品板块增长不错，三全在c。

End拥有品牌和渠道优势，有望保持高增长。火锅料、糕点类产品等速冻食品正处于成长期。随着家庭的小型化，家庭烹饪的便利化，生活节奏的加快，普及率有望提高，三者都是c。

终端速冻食品龙头，多年口碑积累，营销资源丰富，品牌知名度高，覆盖全国10万多个终端，渠道和经销商资源丰富，6

大型生产基地产能储备充足。随着战略倾斜，火锅料、面条等新产品有望快速发布，为未来3-5年的增长做出贡献。

投资建议：2020-2022年每股收益预计为0.91元、0.86元、1.07元，维持“买入-卖出”评级。

风险预警：行业竞争加剧，公司直接减亏低于预期；产能供应不足。

　　中顺洁柔(002511)：20Q3业绩符合预期产品结构渠道建设升级保障中长期发展

类别：公司机构：浙商证券有限责任公司研究员：石/马莉日期：2020年10月12日

报告指南

公司发布20年第三季度业绩预测：预计2020年前三季度归属于母亲的净利润为6.57亿元至7.44亿元，同比增长50%70%；其中单个Q3

实现净利润2.12亿元至2.44亿元，同比增长30%50%；表演符合预期。

投资要素

原材料价格可控，产品结构升级保障利润释放。(1)原料价格保持低位：公司主要原料针叶木浆和阔叶木浆20Q3的单吨价格分别为587/464

美元/吨(与第19季度相比)

分别下降4%/14%)；目前价格为621/459美元/吨，整体保持低位。短期内，全球木浆存量处于历史高位，中国青岛/常熟/保定三大港口为9

每月库存总量为179.2万吨(比上个月增长1.9%)，预计2004年第4季度木浆价格将保持疲软。此外，根据Fastmarkets的数据，到2021年底，新的纸浆生产线预计将增加200万吨

根据RISI的数据，2023年全球商业木浆生产能力预计比2019年增加640万吨，预计2021年，

年木浆价格向上弹性小。此外，人民币处于升值周期，公司木浆库存充足(20H1库存11.79)

1亿元人民币)和储备低价原材料的能力

2008年进入个人护理品类，与多雷蜜推出卫生巾系列，聘请桑德拉担任多雷蜜代言人，市场口碑极佳；20H1收入6721

万元，同比增长15933.3%，成交量增长较快。未来有望通过渠道合作成为新的收入驱动力。

渠道方面，(1)线下：以前公司线下渠道沉得很顺，但还是不平衡。华南、西南、西北表现强劲。近几年华东有明显改善，华北和东北相对弱势但趋势向上(目前华北月、季收入排名已进入前5；东北地区的表现有望在年底或明年年初发生显著变化)。(2)在线：20H1

电子商务收入预计将占30%，增长率超过40%。第三季度电子商务仍然强劲(环比趋势加速)。

产能不断释放，职业经理人团队逐步建设，确保中长期成长。2019年，湖北中顺10新高端家用纸项目一期，

万吨/年完成竣工验收工作并陆续投入使用；公司投资和建设

在万吨竹浆纸一体化项目中，计划实现竹浆纸一体化生产模式，生活用纸产能规模将持续释放。此外，公司自2015年以来积极调整管理

2020年，引进刘金凤等原金红叶销售团队，加强营销组织，大幅调整渠道结构

2006年，戴先生被聘为董事兼联席首席执行官，职业经理人加强了决策权，给予了更高的待遇，激发了管理层的活力，为公司的长期可持续发展奠定了基础。根据公司《2018年股票期权与限制性股票激励计划》，2020/2021

全年解锁收入分别为775/90亿元，同比增长16.8%/16.1%，预期收入达标。

盈利预测和估值

我们预计公司将在20-22年内实现收入78.21/92.38/109.02亿，增长17.9%/

18.1%/18.0%；归属于母亲的净利润为9.53/11.20/13.23亿，增长57.8%/17.5%/18.2%。当前股价对应于市盈率

是30.12X/25.64X/21.69X，维持“买入”评级。

风险警告

原材料价格上涨，渠道拓展未能达到预期，行业竞争加剧。

2020年10月13日6大黑马股分析

山东黄金(600547)：拟私有化恒兴黄金战略扩张再下一城

类别：公司机构：本质证券有限责任公司研究员：丁琪/黄福/王政/王建润日期：2020年10月12日

山东黄金计划将恒兴黄金私有化。2020年9月30日

山东黄金和恒兴黄金联合宣布，山东黄金计划协议私有化恒兴黄金。恒兴黄金股东将按每持有1股获得5/29的山东黄金h股

股份。恒兴黄金已发行股本总额9.25亿，山东黄金计划发行15948.2759万股h股，收购恒兴黄金100%股份。

恒兴金矿的黄金储量为40.93吨，平均品位为0.78克/吨，矿石金年产量为2-3吨

吨，虽然档次处于较低水平，但成本控制尚可，盈利能力相对稳定。恒兴金矿的核心资产是位于新疆的金山金矿的采矿权。截至2019年

年末公司核实控制推断口径黄金资源79.54吨，平均品位0.7g/吨；确认概率口径金储量40.93吨，平均品位0.78g/吨。

金山金矿2019年平均品位仅为0.73g/t，在可比公司中处于较低水平，低于山东黄金2.8 g/t的平均品位，根据我们的计算，2019年

恒兴黄金的年生产成本为195元/克，高于国内大多数黄金公司，但仍优于金钟黄金的生产成本。考虑到金钟黄金的平均品位为1.7g/t，

关于，恒兴金在生产成本控制方面的表现尚可，盈利能力相对稳定，2016-2019年税后净利润为2-2.6亿元。

此次收购的对价一般是公平的。从每股价格来看，按照2020年10月8日山东黄金20.35港元的收盘价，恒兴G的原股东价值

在100万美元/吨之间，恒兴金矿的考虑吨在这个范围的上边缘，但考虑到它是一个成熟的矿山，它仅略高于2020年的3

紫金矿业5月份收购大陆黄金(即将投产)的交易对价为880万美元/吨，有一定溢价可以理解。从市盈率来看，恒兴黄金的市盈率只有17倍左右，但山东黄金的市盈率

超过40倍，预计收购完成后山东黄金整体估值会有所降低。

金山金矿虽然品位较低，但其储量、产量和使用寿命在金善自有矿山中不容小觑，金善合并后的协同效应值得期待。金善自己的矿最高品位为7.12

2 ~ 5g/吨的矿山有10个，金山金矿的品位只有0.7

与金善其他矿山相比，处于较低水平。然而，不应低估其在金善现有投资组合中的地位。一是金山金矿储量41吨，在金善自有矿山中排名第四；二是金山金矿2019

年产2.66吨，在金善自有矿山中排名第六，占金善总股本产量的7%；根据2019年的矿产产量，服务年限为15年，在金善自有矿山中排名第二；第三个是2019年

山东黄金选冶回收率为91.84%，金山金矿同期回收率仅为53.7%。我们认为，如果收购成功，考虑到金善在勘探、采矿、选矿、冶金等方面的技术实力雄厚，黄金资产管理能力突出，金山金矿有望全面提升资产价值或在山东黄金资产组合中发挥重要作用。

山东黄金战略扩张又上了一个台阶，“十四五”战略目标更进一步。根据2020年9月山东黄金集团战略发展交流会，山东黄金集团“十四五”末利润总额将达到80%

1亿元至100亿元；矿产黄金产量达到80吨，位居世界五大黄金开采企业之列。如果这次成功收购恒兴黄金，山东黄金股权的黄金资源预计将达到963.4

吨，将增长9%；股权产量预计将达到41.37吨，增长6.8%，这将有助于进一步巩固公司“十三五”期间的发展成果，为“十四五”的启动奠定良好基础。

投资建议：维持“买入-A”投资评级，给出6个月目标价34.11元。考虑到此次合并尚未完成，假设2020~2022年，暂不考虑恒兴黄金的合并

国内黄金年平均价格分别为385元/克、460元/克和460元/克。预计2020年至2022年公司净利润分别为26.45亿、47.83亿、54.98亿

几十亿。鉴于公司资源禀赋优势，战略目标明确，内生性和外延性扩张潜力大，成本竞争力强，给予公司6个月目标价34.11元，相当于2021年PE31x。

　　法拉电子(600563)：新能源助力现金牛迈向发电厂

类别：公司机构：开源证券有限责任公司研究员：刘翔/付盛生日期：2020-10-12

首次报道，给予法拉电子“购买”评级

法拉电子是世界领先的薄膜电容器制造商。随着新能源业务收入的扩大、欧洲新能源汽车的大量涌现以及光伏平价互联网接入的到来，我们相信，在新能源业务的带动下，公司有望进入新一轮的快速发展期，有望从过去几年的摇钱树走向高ROE

以及高成长企业。我们估计公司2020-2022年的营收分别为18.52、22.30、27.35亿元；归母亲所有的净利润分别为5.03、5.95、7.18亿元；蓄电池

是2.24元，2.65元，3.19元，当前股价对应未来三年PE 34.4x，29.0x，24.1x。第一次覆盖，给“买”评级。

行业竞争格局好，投资回报率高，增长势头好。公司具有突出的竞争优势。它的竞争对手主要是日本、欧洲和美国。无源元件领域仅次于铝电解的投资回报

新能源业务进入拐点，工控得益于5G和IDC未来3-5的建设

2008年，法拉电子将从过去几年的个位数增长增加到两位数增长，其增长势头主要来自新能源汽车、光伏和工业需求的增长。(1)新能源汽车，公司在中国和欧洲新能源汽车薄膜电容器市场占据领先地位。随着欧洲新能源量和国内新造车力量的迅速崛起，公司新能源汽车业务有望实现快速增长；(2)光伏和廉价上网即将到来，国内外新增光伏容量有望进入稳定快速增长阶段。法拉电子多年来一直深入光伏市场，是阳光电源、华为等逆变器制造商的重要供应商。公司光伏业务将随行业加速发展；(3)工业，5G

和国际数据中心建设是增长主要来源。

风险预警：欧洲新能源汽车销量低于预期；新能源汽车市场主要客户开发延迟；光伏平价上网和5G、IDC建设进度放缓。

健友股份(603707)：肝素制剂快速上升其他注射剂兑现可期

类别：公司机构：郭进证券有限责任公司研究员：赵海春日期：2020-10-12

2020年前三季度，建友的营收、归属于母公司的净利润和非净利润分别为21.58亿元、6.13亿元和5.91亿元

1亿元，同比增长18%，37%，35%，符合预期。

操作分析

肝素原料药预计毛利贡献降至30%，主营业务制剂转型进一步确认。

(1) company 2020

今年前三季度，收入和净利润的增长延续了半年报的趋势。我们认为，主要原因是低利润原材料出口比重下降，高利润制剂比重上升。(2)公司第三季度现金流同比改善12.45%，说明原材料采购下降。该公司的应收账款因美国子公司迈特艾尔而增加

由于业务量的快速增长。(3)由于公司2019年第三季度净利润基数较高，2020年第三季度单季度同比增速低于前三季度累计同比增速。

肝素制剂、出口和国内市场都将进入快速增长渠道。(1)我们预计公司2020年国内、出口肝素制剂将超过2000万，贡献近60%的毛利；CDMO